从公司资本结构的微观基础出发，大富我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，大富1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。

在面临金融危机时，日正只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。过去30年，式上合约理论、金融理论、金融危机理论等领域都取得了长足发展，我们也有幸参与其中。

在我们的新货币理论中，大富货币如何进入经济成了重要问题，大富银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，日正分析工具为合约理论。在伦敦经济学院，式上我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、式上默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。

这就像一个公司如果面临好的成长机会，大富发行的新股票可以提升其价值，促使股价上涨，而如果没有好的成长机会，发行新股票就会导致股价下跌。由此可见，日正我们的货币供给分析不同于现代货币理论（ModernMonetaryTheory，MMT）。

因此，式上我们的新最优货币区理论与公司治理异曲同工，也可以理解为合约理论2.0版在国际金融中的应用。

莫迪利亚尼—米勒定理虽然发端于公司金融，大富却也贯穿于货币理论和国际金融理论。现有的货币经济学和国际发展经济学对货币供应量的讨论都有不足，日正在这方面，日正罗伯特·卢卡斯（RobertLucas）曾引导相关讨论关注发展中国家如何引入外国直接投资的问题。

莫迪利亚尼—米勒定理虽然发端于公司金融，式上却也贯穿于货币理论和国际金融理论。在金融危机时，大富如果没有国家层面的货币增发，并由中央银行作为最后救助人提供的及时救助，那么实体经济必将遭到金融危机的重创。

欧元区国家1999年同时放弃本国货币，日正这就从国家层面实施了股转债。而我们提出的新规则是基于股权，式上中央银行扮演最后救助人角色，式上在危机救助时注入新股权，因此强调公司治理的重要性，如美联储在救助2008—2009年全球金融危机的政策实践。

(责任编辑：林芝地区)